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(第1129号)

编   发:澎博产业智库

时   间:2019年10月14日(星期一)



本期目录

特别报告:贾跃亭在美申请破产意味着什么?

中央意图明显:增加地方自主权纾解财政压力

中国经济已深陷严重病态之中

港媒:特朗普基于三个因素向中方做出让步

NBA因言惹祸:商人要面子还是里子

老牌鞋王“富贵鸟”之路为何走“斜”了?

地产圈是贪腐的温床?

莫迪对上海会有多大“期许”?

IMF新总裁的首秀:呼吁全球央行共度难关


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特别报告

贾跃亭在美申请破产意味着什么?

10月11日,有媒体曝出贾跃亭正在美国法庭申请个人破产重组的新闻。根据贾跃亭向美国法庭提交的文件,他将把全部资产通过债权人信托的方式转让给债权人,其中也包括电动汽车品牌Faraday Future(FF)的股权。

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贾跃亭申请破产重组的用意

关于贾跃亭申请破产重组的真相,你们大家或许只是停留在他要逃避债务的表面认知上,其实贾跃亭真正的用意并非只是如此简单。贾跃亭一旦申请破产重组成功之后,所有国内债权人依然保留对贾跃亭及其他债务人国内被冻结资产的处置权。除此之外,现在债权人通过债权人信托相当于提前拿到了贾跃亭全部资产及收益权,所有债权人也将得到平等以及未来足额偿债的权利。根据美国的破产申请规则,我们得知申请人可向法院提交还款计划,并向法院提交一定数额的钱款,由法院指定的管理人分期分批地归还其债务。现在看来,贾跃亭主动申请破产重组的用意已经非常明显,主要还是为了延长还债时间,从而获得一定程度上的个人空间。

申请破产重组意味着

其一,贾跃亭不再持有FF(FaradayFuture)股权,他的造车梦想即使实现,他个人也从中获得不到股权的收益;

其二,贾跃亭这次等于是拿自己所持有的FF(FaradayFuture)股权进行博弈,因为他已经逐渐意识到了自己的处境将会因为债权人的步步急逼而陷入一种僵局;

其三,失去FF(FaradayFuture)股权对于贾跃亭来说或许是一个执念的消逝,也就是说他今后或许不再执着于造车量产,从而为自己寻找下一步的出路;

其四,贾跃亭主动申请破产重组的行为对于一些不明白真相的吃瓜群众来说,造成了一定程度上的认知盲区,果断认为贾跃亭这是要彻底“耍赖”。不管贾跃亭在美国还是在中国搞这类“法律操作”,或者可能的“金融操作”,他个人的信誉都已经破产,无法再翻身了。

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申请破产如何影响FF的发展?

就目前的行业形势看,FF也面临着重大挑战。全球电动车行业遭遇增长困境,前不久戴森宣布放弃投了25亿美元的电动车项目,国内的蔚来汽车、威马汽车、力帆等也遭逢困境,甚至有年底破产的谣言传出,从侧面反映了行业的寒冬,这也同样会波及FF项目的推进。实际上,FF此前的人事变动已经透露出一些与贾跃亭进行分割的信号。今年9月,FF宣布任命拜腾汽车创始人毕福康为CEO,贾跃亭则转任FF的首席产品和用户官。在贾跃亭完成个人破产重组及债权人信托这一方案后,暂时摆脱还款压力的FF终于可以好好想想融资和发展的问题。贾跃亭的债务,FF(FaradayFuture)也在10月11日下午给出这样的回应:贾跃亭个人债务问题由国内的债务小组来处理。

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贾跃亭在美申请个人破产,能否保障国内债权人的利益?

知情人士说法称,贾跃亭在提交此次的个人破产重组后,将主动给债权人提供额外的特殊保障。其中包括,所有国内债权人依然保留对贾跃亭及其他债务人国内被冻结资产的处置权;前乐视相关企业等原有债务人将继续履行还债义务;与原有通过担保程序向贾跃亭提起偿债请求相比,现在债权人通过债权人信托相当于提前拿到了贾跃亭全部资产及收益权,所有债权人也将得到平等以及未来足额偿债的权利。

但法律界人士认为,美国的法律和中国的法律不同,此次贾跃亭在美国申请个人破产重组,并不能解决其在中国的债务。如果贾跃亭的申请通过,不意味着在中国也会一同处理,美国法院的司法管辖权一般只及于美国主权领土,不当然对其他法域产生效力。未来,贾跃亭或可以在国内申请个人破产,但国内个人破产仅有破产研究比较前沿的浙江温州近期审结的一例,且需要所有债权人同意,贾跃亭可以申请——法院不一定会受理,债权人也不一定同意其破产。

因此,法律界人士认为,贾跃亭申请个人破产的原因,应该是希望通过破产程序获得债务的减免,减轻还款压力,从国内个人破产首例来看,偿还率仅为1.5%,可以说微乎其微,贾跃亭申请个人破产的最大动机应该也是如此。贾跃亭此举仅是以“时间换空间”的一种妥协方案,给债权人一个希望,但这一方案能否执行取决于未来法拉第未来的经营状况,也很有可能落空,相当于给债权人“画了一张饼”,债权人也可以不同意此方案。


中央意图明显:增加地方自主权纾解财政压力

本周三(10月9日)晚,国务院印发了一份《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》,直指央地关系。这次改革,是增加地方自主权的信号之一。改革方案的内容有三条:一是保持增值税“五五分享”比例稳定。二是调整完善增值税留抵退税分担机制。三是后移消费税征收环节并稳步下划地方,将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收。简单说:(1)消费税以后要全部交给地方了。(2)税收最大头增值税分成定下了,从以前的央地75%/25%分,变成央地五五分。

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提醒关注此次改革的直接目的很明确,“进一步理顺中央与地方财政分配关系,支持地方政府落实减税降费政策、缓解财政运行困难”。近两年来,前所未有的房地产调控使得有些地方土地流拍,影响了土地财政收入,而打击影子银行又让40万亿的地方债务压力增加。这些后果,可以说是分税制二十年来的后遗症。必须点明的一点是,此次改革没有涉及央地的事权变更。财政改革的主线很大程度上还是在于解决政府间的收入和分配问题,也就是如何在确保上级收入的同时激励下级政府开源节流,事权方面的调整相对较慢。不过,从本轮财税改革的内在逻辑来看,增加地方的自主权、缓解地方财政压力是大趋势。】


中国经济已深陷严重病态之中

多方面机构及专家近期研究分析表明:中国经济自进入2019年以来,已日益明显地表现出严重的病态特征。其主要特征体现在六个方面:

一是宏观经济结构日益扭曲,传统的三驾马车出现全线下滑;二是全球量化宽松政策的本质就是国家给市场兑水,经济就像注水肉;三是现阶段世界经济进入一个很长的下行周期,而中国四十多年快速改革开放积累的矛盾开始恶化;四是国家治理成本越来越高,为了维护社会稳定,付出的经济代价越来越大;五是中央与地方利益冲突逐渐由隐蔽上升到公开表面;六是国有经济体系有效资产规模下降,泡沫资产增多......正文略,VIP会员可以申请阅读。

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港媒:特朗普基于三个因素向中方做出让步

特朗普在会晤刘鹤时罗列中美谈判达成的共识,包括:中方同意采购400亿到500亿美元美国农产品;中方承诺向美国企业最大程度开放金融服务;中国保证外汇市场透明以及不干预人民币汇率;禁止强迫性技术转让的谈判,将很快取得进展。特朗普称,中美贸易达成首阶段协议,他希望与中国国家主席习近平在11月于智利举行的亚太峰会上签署书面协议,最后,他还用一贯夸张的语调表示“美中关系一度充满紧张,现在又是爱情时光”。

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提醒关注:《香港经济日报》分析认为,特朗普与他此前“要么签全面协议、要么不签”的立场迥异。特朗普显然作出了让步,他不再强硬,或许基于3个关键因素。(1)选举考量。美国已进入“大选模式”,特朗普不仅需要腾出精力来全力投入竞选,还要在中美贸易等问题展示政绩,争取选票以利连任。(2)国内竞争。特朗普正在遭受着入主白宫以来最强大的压力,民主党人就他与乌克兰总统的“通话门”事件,启动弹劾调查。特朗普因此希望暂时减少对外矛盾,以更多地应付国内政治危机。(3)国内经济环球。经济不明朗因素增加,特朗普如仍硬闯贸易战,恐不利美国经济、挫伤美国人就业,这明显不智,也不利他争取连任。但有分析认为,中美矛盾累积已久,实在难以朝夕消除,尽管中美达成第一阶段贸易协议,但能否实质“休战”,或许仍受许多因素干扰,后续发展如何尚待进一步观察。】


NBA因言惹祸:商人要面子还是里子

近期,休斯顿火箭队总经理莫雷的涉港不当言论事件持续发酵。而NBA总裁肖华的表态“NBA不会去监管球员、雇员和球队老板在这些问题上该说什么,不该说什么。”让中国球迷再次失望。但即使如此,NBA此前所采取两边都不得罪的做法也并没有得到国内的谅解,素有“反华急先锋”的共和党参议院议员克鲁兹(Ted Cruz)称其为莫雷挺香港的言论感到骄傲,但将NBA试图安抚中国市场的解释行为称之为“为了追逐商业利益而‘可耻地退缩’”。舆论中更有声音称“NBA的声明就是在向中国政府磕头。”

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提醒关注:如今,NBA陷入要面子还是要里子的尴尬境地。如果NBA真的在中国被禁播,仅一年NBA在国内转播费用损失就将超过20亿元。另外,NBA在中国的收入是计入工资帽体系的,其在中国市场的年收入大约为12亿美元(85亿元人民币)按照分成体系,工资帽拿到6亿美元,每只球队可以因为中国市场多获得2000万美元(1.4亿元人民币)。可以预计,如果NBA遭到中国抵制,失去中国市场,那么每只球队将失去2000万美金的营收,按照今年工资帽1.1亿美金,平均每个球员的工资将减少20%。届时,NBA联盟,火箭队,以及NBA球员的收入都将收到10%-20%的影响。


老牌鞋王“富贵鸟”之路为何走“斜”了?

在经历破产、取消上市地位之后,富贵鸟又遭遇首次拍卖流拍。10月9日,阿里司法拍卖平台显示富贵鸟的应收预付类债权、长期股权投资等破产财产第一次拍卖流拍。拍卖标的为富贵鸟的破产清算资产,包括应收预付类债权、存货、长期股权投资、固定资产和无形资产,起拍价为2.837亿元,加价幅度为50万元。对于流拍后续进展,相关工作人员向记者表示,首次流拍后会打八折再次拍卖。

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提醒关注:从2013年赴港上市,到2016年8月宣布停牌,再到26日宣布取消上市地位,短短3年多时间,曾经的“中国真皮鞋王”走向了没落。今年富贵鸟先在港交所退市,后又宣告破产,除了主业经营不善,或许与多次跨界也有很大关系。主业为鞋服的富贵鸟曾涉足过互联网金融业务、电子商务,甚至还成立了保健品研发的全资子公司。富贵鸟这样的企业,可以说是改革开放以后民营企业兴盛的一个代表。从最初几个兄弟一起干到越做越大;从最开始主业还不清楚的旅游品公司,到专注鞋业;从埋头做产品到上市,不乏野蛮生长的意味。上市后,企业有钱了,它觉得终于有能力干一直想干的事了,但这种信心跟自己真正在从事的、一步步做出来的业务相比,既缺少事实基础,也容易被想象美化,最后搞不好就是一条不归路,很多制造业和实体企业都出过这样的问题。】


地产圈是贪腐的温床?

10月9日,中国房地产企业美的置业发布一则反腐公告,涉案人员包括区域公司副总、置业顾问等。公告称,美的置业审计风控中心接到举报并查实:原某区域公司副总经理代某,原某项目营销经理欧阳某某,串通下属置业顾问高某等5人利用销控操控房源,对外加价销售牟取非法利益超百万元;原某区域公司某城市公司总经理胡某某,任职涉案项目总经理期间,利用职务便利,要求营销经理为其操控房源,牟取非法利益,数额较大。今年以来,还有包括中粮置地、保利地产、融创等在内的多家房企刮起“反腐风暴”。

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提醒关注:地产圈的贪腐之风由来已久,只不过在市场上升期,企业为了“稳定军心”和品牌名誉,往往会选择悄无声息地“内部解决”,以便冲击更大的规模、获取更多的利润;但从去年的强调控开始,内部贪腐就可能使企业生存面临挑战,企业的容忍度也一降再降,纷纷开始选择报警、公告等强硬措施。为何地产圈屡屡出现贪腐案,曾经国民经济的支柱产业缘何成了贪腐温床?房地产作为重资产行业,小到一个营销人员、大到集团高管都有贪腐的机会。特别是在市场下行阶段,一些大型房企的区域经理,权力大到可以影响整个企业的命运,关键还是在于监管。事实上,近年来房企贪腐案的集中爆发,与各自的自查体系关系密切。


莫迪对上海会有多大“期许”?

10月11日至12日,中国国家主席习近平同印度总理莫迪在印度金奈举行第二次非正式会晤。12日当天,也就是非正式会晤的第二天,印度总理莫迪和中国国家主席习近平在一个俯瞰孟加拉湾的度假胜地举行了新一轮一对一会谈,表明双方有意改进关系,扩大双边合作。两位领导人认为,国际形势正在经历重大调整。认为中印均致力于构建一个和平、安全、繁荣的世界,各国都可在基于国际法的国际秩序中谋求发展,共同促进多边主义、国际关系民主化,维护发展中国家的共同利益。习近平主席和莫迪总理积极评价非正式会晤这一形式,认为这为两国领导人提供了一个深入对话、增进相互理解的重要机会。

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提醒关注:对分析人士来说,中国和印度在南亚地区的这次非正式首脑会晤也许能证明两国之间的确有了些难得的互信。因为中国首脑除去印度之行之外,还有对尼泊尔的国事访问,考虑到此举已经早早定下了中国在南亚方向推进“一带一路”的属性,而尼泊尔本身在政治、经济、文化、国防等领域上与印度联系极为紧密,新德里此举无疑展示了他对中国的戒心放下了些许。再者,印度经济下滑近期严重。据印方统计数字,2019年第二季度的国民生产总值(GDP)增速只有5%,是莫迪2014年出任总理以来的最低增速。因此,即便习近平与莫迪的会晤以务虚为主,但对新德里当局来说,中、印之间的主要问题与次要问题在当前全球贸易战、全球经济增速放缓的大环境下已经十分明显。印方仍然希望在经济问题上有所突破。考虑到印度此前已经在“区域经济伙伴协定”(RCEP)谈判期间松口,计划对80%的中国输印产品减税。莫迪方面可能还会对上海有更多想法。


IMF新总裁的首秀:呼吁全球央行共度难关

10月8日,国际货币基金组织新任总裁格奥尔基耶娃发表了担任该职位以来的第一次演讲。从2019年10月1日开始,格奥尔基耶娃接替拉加德,成为IMF 1944年成立以来,首位领导该机构的新兴市场经济体领导人。格奥尔基耶娃在演讲中指出,即将于10月15日公布的《世界经济展望报告》将再次下调2019年和2020年经济增长预期。她警告,最新研究显示,对全球经济而言,贸易问题的累计效应可能意味着到2020年损失达到约7000亿美元,或GDP的0.8%。此外,如果出现重大经济下滑,那么存在违约风险的企业债务将升至19万亿美元,约为八大主要经济体总债务的40%。对于经济增长面临的挑战,格奥尔基耶娃认为,为了最大程度地履行使命,各国央行应明确传达政策计划、坚持以数据为依据、并适当地维持低利率。不过她也指出,长期的负利率将伴随着副作用以及意想不到的后果。比如低利率促使投资者前往新兴市场寻求更高的收益率,这可能导致许多较小经济体暴露在资本流入突然逆转的风险中。除了货币政策,这位新上任的IMF总裁还指出,货币政策是无法单独发挥作用的,财政政策也必须发挥关键作用。

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提醒关注:IMF新总裁上任首个演讲悲观情绪更甚。估计这也很无奈。奥尔基耶娃的态度也很鲜明,即希望各大经济体以合作代替纷争。只是这样的呼吁在当前的环境下,仍显得有些力不从心。


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