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本期目录

特别报告解析政治局会议高度关注的几个问题

香港如何面对财政赤字与经济滑坡的双重困境

华为251事件对企业高层几点启示

华为起诉美FCC:法律之外还有更深的考量

“灵魂砍价”背后的中国医疗市场变局

新能源汽车规划将鲶鱼效应

还原真实的美国经济:跑得不快,但耐力很强

北约应对中国崛起的方案或延伸至太空领域

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特别报告:解析政治局会议高度关注的几个问题

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导言:再过二十来天,将跨入2020年,意味着21世纪已经走过五分之一的历程。回顾20年前,中国加入WTO并迅速融入国际社会,充分分享参与全球化经济循环带来的巨额红利;正视现在,国内外经济及政治环境,发生了超乎预料的变化和扭曲,中国如何破解诸多历史积留问题和矛盾、如何在经济高速发展转档为中低速运行时防止出现意外?这或许是现阶段最大的“政治命题”。一个国家或民族的文明演进历程,向来是不平静、不平凡的,其中有一个深层规律:当经济发展、国家开放和教育进步达到一定程度,就必须来一次深层的文化及体制革命,而有几千年封建根基的中国,有一层很厚重的文化壳子,短期内难以打破。因此,执政集团只能采取渐进、温和及策略管控的方略,维持稳定和渐进发展。这种管控式维持稳定的策略,或许还需要一个较长阶段。然而,层出不穷的问题和矛盾,怎能不让人闹心和忧虑呢?“传说中”2020年的经济社会形势更为严峻,到底如何应对呢?上周,中央政治局召开会议,研究了有关事宜。】

中共中央政治局12月6日召开会议,分析研究2020年经济工作。对于经济形势,会议强调,当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。要善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力,集中精力办好自己的事。会议对明年经济工作作出以下部署:1、全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,保持经济运行在合理区间。2、提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具。3、要坚决打好三大攻坚战,确保实现脱贫攻坚目标任务,确保实现污染防治攻坚战阶段性目标,确保不发生系统性金融风险。4、要加快现代化经济体系建设,推动农业、制造业、服务业高质量发展,加强基础设施建设,推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局。5、深化经济体制改革,建设更高水平开放型经济新体制。

每年 12 月份的政治局会议历来是吹风会。一开完,明年经济工作主基调也就定了。从12月份的政治局会议看,有以下几个要点值得关注:

1)要实现第一个百年奋斗目标,“稳增长”将被放在更显著的位置。会议鲜明提出2020年“我们要实现第一个百年奋斗目标”,同时三处提及“‘十三五’规划”、四处提及“全面建成小康社会”,表明国家托底经济意图较为明显。据测算,2020年“全面建成小康社会”所要求的GDP增速为5.50%-5.97%,仅从实现这一目标来看,明年GDP无需“保6”, 经济运行合理区间设定为6%左右即可。

2)国内外风险挑战明显上升,经济下行压力仍大。对于当前经济形势的判断,会议指出“国内外风险挑战明显上升”,相比2019年7月份“国内外风险挑战明显增多”表述,更着重体现风险冲击强度有所加大,与三季度货币政策执行报告“经济下行压力持续加大”表述传递出的信号一致。

3)两处提及“六稳”,稳就业放在首位,宏观政策“精准滴灌”力度有望加大。针对国内外风险挑战明显上升,会议两处提及“做好‘六稳’工作”---“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”。 表明“稳就业”是当前稳定的根本。会议提出要坚持“问题、目标、结果”三个导向,提高宏观调控“前瞻性、针对性、有效性”。因此,预计未来货币和财政政策将更着眼于长远,重视解决经济结构性问题,整体上继续保持定力,但“精准滴灌”的节奏与力度均有望增加。

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4)房地产调控、物价等领域皆无着墨。本次会议并无提及房地产调控、“房住不炒”等,这意味着调控力度实际上不会像以往一样“高压”和“一刀切”,今年以来各个地方上实际上都因为因城施策而适当放松了。从历史经验来看,2016年10月、2018年10月、2018年12月的政治局会议也均无提及房地产,而资本市场给出的反映如何,我们也是有目共睹的。相比于7月份会议,本次会议并无提及稳定物价。一方面可能是此次通胀抬头主要源自生猪及其他替代性肉类领域,并无全面性、典型性,是外部因素导致,而非自身经济运行的内因导致,因此可控性较强。

5)“加强基础设施建设”、“推进高质量发展区域经济布局”等新提法值得关注。加强基础设施建设更多地可能是“稳增长”的一种托底策略。今年年中发布的专项债新规,以及近期调低部分项目资本金比例、提前下达专项债额度的政策和措施,亦是对此的印证,市场对此有所预期。此外,更值得关注的是“推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局”,这种提法在此前的会议里并不多见。这也表明高层相当重视区域的平衡及协调发展,优势区域或有望再受政策加持。

6)改革开放力度将继续加大,行业优胜劣汰加速。针对外部压力加大,会议指出要善于将其转化为深化改革、扩大开放的强大动力,预计2020年国内改革开放政策值得更多期待。具体来看,改革开放或重点聚焦于经济领域,如会议多处提及“加快建设现代化经济体系”。 现代化经济体系加快建设的过程中,各行业面临的机遇与挑战并存,预计行业内部优胜劣汰将继续加快,进展或超预期。如2019年我国金融领域开放力度明显提速,海外金融机构加快布局国内金融市场,国内金融结构也加快做大做强进程,如12月初证监会提出打造航母级头部证券公司等。



1、香港如何面对财政赤字与经济滑坡的双重困境

香港财政司司长陈茂波12月2日在立法会财经事务委员会会议上,就香港整体经济最新状况及2020至2021年度《财政预算案》谘询进行发言。陈茂波形容香港经济处于异常艰难时期,预料政府本财政年度将出现财政赤字,是15年以来的首次。由于环球经济同步放缓和中美贸易战,加上香港连月受社会事件严重打击,经济发展在今年下半年显著减慢,情况急剧恶化;原本预算计入从房屋储备金回拨的212亿港元后,本财政年度会有168亿港元盈余,但随着经济环境转差,税收及卖地收入减少,加上年中推出纾困措施,预料截至明年3月财政年度结束时,政府将出现财政赤字,是15年来的首次。他同时预测香港今年全年经济收缩1.3%,是2009年以来首度出现年度负增长预测。香港相关经济数据很不理想,酒店入住率只有约60%,餐饮行业的失业率已升至6.1%的高位。香港10月零售业总销货价值的临时估计为301亿港元,按年跌24.3%,已连跌9个月,跌幅高于市场预期的22.6%。

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【提醒关注:香港政府在过去三个多月宣布了三轮支持措施,以“撑企业、保就业、纾民困”。但财政收入的下滑无疑将掣肘港府的支持举措。虽然陈茂波强调,“幸运的是由于过去累积一定的财政储备,目前特区政府的财政状况保持良好。面对极具挑战、内外交困的经济环境,我们会继续采取具前瞻性和策略性的理财方针,为市民纾困、为香港投资,并恪守审慎理财的原则,确保财政资源用得其所,整体财政状况保持稳健。”然而,尽管还有充足储备,但照现在这种经济不断下滑、开销不断加大的态势,一年上千亿的“窟窿”(香港特区政府29日公布数据显示,本财政年度首七个月,即截至10月31日,财政赤字为1194亿港元),要不了几年肯定得掏空了。不是只看当前(尚有雄厚储备可填补亏空),而是着眼长远(香港未来发展需要足够财力);不是只摆病症,而且深挖病根,这才是“当家人”负责的表现。

2、华为251事件对企业高层的几点启示

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1)企业声誉不是简单构建在“合法”的地基上。企业固然可以提出以现行法律为底线,但这样的企业应当是处于底线的企业,而不应当是广受尊敬的企业。这不是讲企业应当违背经营目标去背负过度的社会责任和道德责任,而是讲,在目前可能存在将民事问题刑事化这种维护企业利益的途径,进而给员工甚至消费者造成足够压力的现实情况下,企业在怎样的情形下才去选择这种解决方案,应当做出足够的判断。一个企业的优良声誉不可能是仅仅建立在“合法”这个底线基础上。

2)要注重修炼内功,提升企业文化。从前都是跑马圈地、蒙眼狂奔、野蛮增长,现在要求精细运营、合法合规、谨言慎行。这就需要企业的管理者们更多注重修炼内功,把注意力更多放到修炼企业文化、关注员工体验上来更多放到提高企业综合素质、关注人才培养、发展与保留上来;更多放到提高人力资源管理水平和对HR部门的重视上来。只有这样,小则避免劳动纠纷,减少损失;大则苦炼内功,度过寒冬。

3)物极必反,小心方能驶得万年船。从之前高度吹捧和神化华为开始,就注定了那一刻华为已经站在了声誉最高点,今后不管怎么走,都无法逃脱走下坡路的命运,只是谁也无法预知会在何时、因何事开始。站的多高,就会摔的多痛。今年的胡玲/郑会兰/李洪元事件,就已经逐步显现苗头。已经有很多帖子开始挖华为以前的各种伤疤,特别是前两天全网删帖时,知乎更是爆出了一个火热问答“你在哪个瞬间决定一辈子不用hw的任何产品?” 有问题不要紧,尽快批评和自我批评,深度反省,改进提升。只有谦卑和小心,方能驶得万年船。

4)正确疏导舆情,切勿上纲上线。网上舆论的治理如同治水,正确的方法是疏堵结合,以疏为主。有时候处理不当带来的次生舆情,危害大于原始舆情。重大舆情,要由公司公共关系部门统筹处理,实务部门和法务部门在需要时才出现;实务部门和法务部门不能主导舆情处置。千万不要把事情随便上纲上线,不要把一般的舆情事件政治化,尽管可能有“境内外阶级敌人”的破坏。

5)新媒体时代,人人皆媒体,公关不应和媒体对抗。新媒体时代,每一个人都是媒体,“删稿”是不会达到目的的,相反只会激化矛盾和冲突。“华为251”事件中,真正引爆危机的,除了事件本身之外,更在于华为公关全网范围内删稿的效率。微信、微博、知乎,甚至不少传统媒体渠道的集体封口,让大众看见了一个“可怕”的华为。


3、华为起诉美FCC:法律之外还有更深的考量

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12月5日,中国科技巨头华为在美国法院提交起诉书,请求法院认定美国联邦通信委员会(FCC)有关禁止华为参与联邦补贴资金项目的决定违反了美国宪法和《行政诉讼法》。 FCC曾于11月22日通过投票决定,禁止电信运营商通过“通用服务基金”(USF)从具有“国家安全风险”的供应商手中购买电信设备和服务,并认定华为和中兴通讯存在“国家安全风险”。这意味着美国农村地区电信运营商无法使用政府补贴购买华为或中兴的设备和服务。

【提醒关注:由于在美国两党内,遏制中国科技企业已经成为“政治正确”,FCC五位决策者(三位来自共和党、两位来自民主党)一致投票通过了禁止华为和中兴参与联邦补贴资金项目的决定。因此,即使美国法院判定华为胜诉,FCC也可能通过其他方式继续打压华为等中国电信设备供应商在美国的业务,华为的起诉很可能徒劳无益。那么,为什么华为要起诉FCC?原因在于:其一,华为一直表示相信美国的司法系统,这次就是以实际行动来证明这点。事实上,在今年早些时候,华为已经就禁售问题起诉了美国政府。而华为眼下的这起起诉,甚至还有为美国一些小型运营商代言的意味,因为华为和这些运营商合作,在美国农村地区接入网络设备,禁售产生的后果对他们也不利。其二,华为需要让外界知晓其中的逻辑。华为并没有大举进入美国地区,做的其实是苦活累活,挣得是国外公司不愿意参与的辛苦钱。美国自己的大运营商都不愿意去做,只有华为、中兴等中国企业愿意进入这些低利润的地区。政府需要去补贴乡村地区才能建立通信网络,运营商需要依靠补贴才能存活,对于美国偏远地区的人民来说,能够通信是福利福祉,即使如此,FCC还进行阻拦,要花更高的成本去铺设网络。其三,华为打官司也并不一定是要拿回这些业务,业务对他们来说占比少,利润薄,更重要的是提高在美国的名望,在国际上对美国政府形成打击。最后,这场官司一旦开启并没有那么快结束,华为选择在这个时间节点起诉,既可能是既定策略,也可能有其他考虑。特别是在国内针对华为的舆论发生变化的当下,更是显得如此。


4、“灵魂砍价”背后的中国医疗市场变局

近日,一段中国浙江省医保医药服务管理处处长许伟的“灵魂砍价”视频爆红中国网络。中国医保局组建的谈判专家团竟将某国际知名制药企业的一款治疗糖尿病新药,从最初的10毫克5.62元人民币(1元人民币约合0.14美元),一路砍到了4.36元的最低价。在视频里,中国医保局的谈判专家可谓锱铢必较,句句机锋。 其中一句“现在是我们整个国家来跟你进行谈判”压垮了国际医药巨头的最后意志,同时也暗示着中国的整个市场经济格局正在发生转变。

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【提醒关注:中国医保局为何能在谈判中使药品价格大幅下降?视频中的中方谈判专家给出了答案:中国市场巨大。目前,中国是全球第二大药品市场,根据数据提供商艾昆纬(IQVIA)的数据,中国药品销售总额在去年达到1370亿美元。药品市场仅仅是中国巨大的医疗健康服务市场的冰山一角。2018年,中国卫生费用总支出为5.8万亿元,与2015年4万亿元的卫生费用支出相比,中国卫生费用支出在三年时间里增长了43%。中国医疗服务市场的巨大增长潜力,不仅仅是因为中国拥有14亿人口,经济增长与人口老龄化趋势构成了推动中国医疗市场快速增长的双“发动机”。在经济发展与人口老龄化带来的医疗市场机遇中,在中国当前双轨制的医疗体系下,高端医疗以高品质,个性化,以人为本的特质在这个市场赛道上占有独特重要位置。瑞信集团2019年全球财富报告指出, 中国的百万富翁总数达到450万,低于美国,位居世界第二位。但是,中国净资产为10万美元及以上的“全球富裕人口”的数量首次超越美国。中国的富裕人口将持续增加,医疗健康消费的升级也必将成为长期的趋势。对于医疗科技、生物技术、制药产业和高端医疗服务企业而言,中国医疗健康市场充满想象空间。目前,高端医疗机构还主要集中在上海和上海,二线城市的高端医疗市场具有相当大的发展空间,很多私立医疗机构看好二线城市的发展前景,纷纷扩张和布局。


5、新能源汽车规划将鲶鱼效应

12月3日,工信部发布了《〈新能源汽车产业发展规划(2021-2035年〉(征求意见稿)》。《规划》意见稿提出,到2025年,新能源汽车市场竞争力明显提高,动力电池、驱动电力、车载操作系统等关键技术取得重大突破,新能源汽车新车销量占比达到25%左右,智能网联汽车新车销量占比达到30%,高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景应用。此外,纯电动乘用车新车平均电耗2025年降至12千瓦时/百公里,插电式混合动力(含增程式)乘用车新车平均油耗降到2升/百公里。

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提醒关注:值得注意的是,新版规划中,只字未提行业补贴事项,也就是说,按照原先规划,最迟到2021年,新能源汽车补贴将彻底退出历史舞台。根据目前公布的《规划》意见稿,国家已经为传统补贴退坡后市场打下了一个重要的政策基调。此次发布的新能源产业规划提到“建立统一开放公平的市场体系”。这就意味着中国政府在放开外资准入,制定相关行业规范的同时,需要有明确的“界限”意识,减少不必要的保护甚至是“溺爱”。近两年来,外资车企不断加快在新能源领域的布局。奥迪、奔驰、雷克萨斯等多家车企的首款纯电动车已经在国内上市;而在刚结束的广州车展期间,大众、丰田、现代等跨国车企也宣布了其新能源汽车战略。业内人士认为,中国政府选择在补贴退坡之际发布新一轮新能源汽车的发展规划,并提出具体时间点及目标,有利于为外资零部件企业布置未来在华投资提供信心,进而通过加大研发投资来推动新能源汽车的生产成本下降及大众化进程。外资车企没进入的时候,市场竞争不充分,从而导致成本偏高,消费热情也不高,外资企业进入可能会形成鲇鱼效应,对降低成本有巨大的促进作用。此外,意见稿提出了加强知识产权保护,这对外资企业在中国发展新能源车奠定了一个良好的基础,而内外资共同发展对新能源汽车目标实现提供了较大的机会。】


6、还原真实的美国经济:跑得不快,但耐力很强

去年以来,市场上有关美国经济衰退的论调不绝于耳。展望2020年,在全球经济下行风险仍在,中美经贸谈判悬而未决,美国大选大幕拉开的多重背景下,如何看待美国经济、政策、政治、以及相关的资产表现?

1)美国经济周期:十年并非大限。不知从何时起,“美国十年一衰退”的说法流行起来,那么按照2008年开始的次贷危机计算,十年后的2018年美国经济就要出现新一轮危机了,但实际上并没有发生,美国经济在2018年经历了四次加息的背景下取得了2.9%的增长速度,2019年以来美国经济略有放缓,但仍然稳健。未来的持续时间可能会超出绝大多数人的预期。

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1990年至2018年美国经济增速

2)GDP增速:跑得不快,但耐力很强。在美国战后的经济历史看,美国这一轮经济增长已经打破了1991-2001年的历史记录,并且还在不断刷新记录。但强度在历史上各轮周期中最缓和的,2009年后的十年,美国经济扣除通胀后的实际累计增长了25%,远低于1961年开始的周期(+51.9%),也远低于1991年-2001年的42.6%。这说明美国经济在这轮周期中的表现相当稳健和理性,可持续性也将更强。

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二战后历次美国经济扩张的时长以及累计增幅

3)就业情况接近完美。2019年9月,美国失业率降至3.5%,为五十年来(1969年以来)最低,同月美国经济总量最大的加州失业率为4.0%,刷新历史新低。失业率的下降不仅在加州这样的沿海大州,在内陆地区的工农业州爱荷华,失业率降低至2.4%(1976年以来新低),同时当地制造业就业数量比2016年底增加了7%。在失业率保持超低水平的同时,美国的劳动参与率开始逐步提升,这代表主动寻求工作的人也在增加,赋闲者减少。在中短期时间内,美国失业率大概率将在目前的较低水平保持小幅波动,并且伴随劳动参与率的提升使得总就业人数进一步上升。

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美国失业率 1948 -2019

4)公司业绩:科技巨头成中坚力量。经过次贷危机的坚定出清和科技公司的十年高速成长,硅谷的科技巨头们已经成为美国经济和美股的中坚力量。2007年时,美国市值最大的五家公司分别为:埃克森美孚、通用电气、微软、AT&T、花旗银行;而现在,美国市值最大的五家公司分别是:苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书。刚刚过去不久的财报季中,这五家公司最新财季的营收总体实现了快速上升(苹果+2%、微软+14%、亚马逊+24%、谷歌+20%、脸书+28%)。

5)债务风险:国债压力大,但中短期影响有限。2018年,美国国债/美国GDP比例达到了106%,但这并不是史上最高的水平,二战结束前这一比例曾接近120%,在今天的世界也不算十分突出,日本的国债/GDP常年超过200%。美国联邦政府的债务率近年来有稳定的趋势,加之美国经济保持每年4%以上的名义增速(不考虑通胀的数字相比),美国国债压力虽然大,但中短期不会对经济周期形成决定性影响。但如果我们看美国居民债务,情况会乐观很多。美国居民杠杆率从次贷危机爆发以来一路稳步下降,目前已降至75%的水平,已经低于大多数发达国家。

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各国国债与GDP比例

6)美国经济的问题:不在于做蛋糕,在于分蛋糕。从各个角度看美国经济在“做蛋糕”方面都没有任何问题,但美国在“分蛋糕”方面非常令人担忧。过去二十年,美国贫富差距不断扩大,美国经济发展的红利大多数都被以企业主为代表的富人占据了。从1980年至今,美国前1%人口的收入占全美总国民收入的比例从10%上升到20%,而后50%的每个人收入从国民总收入的20%下降到13%。全球化是导致美国贫富差距的一个重要原因,在全球化过程中美国企业选择将生产线转移至生产成本更低的中国和东南亚国家,增加了公司股东的利润,但却减少了美国本地工人的就业机会。川普是一个非常务实的领导者,尽管他的做事方式比较激进,但他的确在从贸易政策、企业减负等方面下手帮助美国实体经济和基层就业,美国居民的储蓄率也在稳步提升。可冰冻三尺非一日之寒,美国的贫富差距问题也不是一任总统就可以解决的,不过贫富差距问题是美国经济存在的长期潜在问题,并不会影响中短期的经济扩张。

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美国前1%人口和后50%人口收入占全国总收入的比例变化1980-2016



7、北约应对中国崛起的方案或延伸至太空领域

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12月3日,北大西洋公约组织峰会在伦敦召开。由于今年恰逢北约成立70周年“大庆”,所以本次峰会意义非凡。而今年峰会有一点格外引人瞩目,那就是“中国元素”成为主要话题之一。在这次会议举行前,北约秘书长斯托尔滕贝格就对媒体表示,在中国“离我们越来越近”、大力投资基础设施之际,北约“无论如何”也不会介入中国南海这样的地区,并且不希望把上海当作敌人。而在4日,峰会发表了9条联合声明,其中第6条最后一句称:“我们认识到,中国日益增长的影响力及其国际政策带来了我们作为一个联盟需要共同应对的机遇和挑战。”斯托尔滕贝格在会后举行的记者会上总结说:“我们在会上第一次谈到了中国的崛起——挑战和机遇,以及对我们安全的影响。各国领导人同意作为一个联盟共同解决这个问题。而且我们必须找到鼓励中国参与军备控制的方法

【提醒关注:以前很长一段时间内,中国与北约并无太大的交集,此次中国在北约重量级峰会的“横空出世”,一方面说明随着国力的增强,中国对于相关国际局势以及国际组织的影响力也随之提高。另一方面也反映出了北约自身所面临的尴尬处境。随着华约解散,苏联解体,曾经的假想敌不复存在,北约这颗“大树”越发显得难以立足。但将中国作为新“假想敌”不但不能使北约更团结,反而会让其内部增加裂痕。联合声明一是主张与俄罗斯对话,二是不主张视中国为北约的新敌人。在某种意义上说,这次联合声明得以发表,很大程度上是妥协的产物。有关中国的表述显然比美国预期的温和许多。另外,在北约通讯系统建设问题上,并没有如特朗普所愿、直接点华为的名,而是强调“通讯系统建设(5G)的安全性和弹性”。对欧盟来说,中国的军事威胁根本就不存在,经济上也是机遇大于挑战。这次峰会除了强调俄罗斯和恐怖主义是北约威胁之外,还有一点值得关注,即在海、陆、空、网路之后,太空作为北约的第五战场,这将直接影响北约的新角色定位。北约秘书长强调,“各国领导人同意作为一个联盟共同解决中国崛起问题,我们必须找到一个鼓励中国参与军备控制的方法”。言下之意,中国在太空领域的动作已经纳入北约的视野。看来北约应对中国崛起的行动方案,或会细化这方面的内容。


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